2014年，受世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡影響，國際市場波動加劇：國際貿(mào)易低位徘徊，全球投資體系進(jìn)入深度調(diào)整期；金融資本市場雖流動性寬裕，但在持續(xù)振蕩中日益分化；原油市場出現(xiàn)深層次變化，原油價格暴跌，使世界能源市場重回“低油價時代”；國際大宗商品先漲后跌，需求疲軟跡象明顯。鑒于目前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還面臨諸多不確定性因素，國際市場回暖仍有待時日.

　　國際貿(mào)易低位徘徊

　　　圖為貨輪在山東日照港礦石碼頭卸載進(jìn)口鐵礦石。新華社發(fā)

　　被視為經(jīng)濟(jì)晴雨表和國際貿(mào)易先行指標(biāo)的波羅的海干散貨指數(shù)近來不斷下跌，顯示出全球貿(mào)易活動低迷局面并未明顯改觀。世界貿(mào)易組織發(fā)布的《2014年世界貿(mào)易報告》顯示，2014年全球貿(mào)易額增長率預(yù)計(jì)僅為3.1%，低于1993年至2013年間5.3%的20年平均增長水平。

　　2014年，國際貿(mào)易增幅仍然在低位徘徊，遠(yuǎn)低于國際金融危機(jī)爆發(fā)前的水平，而全球投資則在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的帶動下有所回升，國際投資體系進(jìn)入深度調(diào)整期。作為世界經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，中國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定、可持續(xù)、平衡增長勢頭，為世界經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造出更多市場機(jī)遇、投資機(jī)遇、增長機(jī)遇。

　　世界貿(mào)易組織發(fā)布的《2014年世界貿(mào)易報告》顯示，2014年全球貿(mào)易額增長率預(yù)計(jì)僅為3.1%，2015年增長率預(yù)計(jì)為4%，均低于1993年至2013年間5.3%的20年平均增長水平。世貿(mào)組織認(rèn)為，這主要是因?yàn)榻衲暾既�球貿(mào)易額三分之一的歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，居高不下的失業(yè)率使進(jìn)口增長不斷減速，對國際貿(mào)易和全球經(jīng)濟(jì)增長都造成拖累。同時，國際貿(mào)易增長尚未從國際金融危機(jī)中復(fù)蘇，也限制了全球資源的最佳配置能力。

　　報告顯示，世界貿(mào)易發(fā)展眼下正呈現(xiàn)出四大新趨勢：一是發(fā)展中國家在全球經(jīng)濟(jì)中的地位和重要性日益提高。按購買力平價計(jì)算，發(fā)展中國家在世界產(chǎn)出中的份額已經(jīng)占到一半。二是全球價值鏈持續(xù)擴(kuò)展，發(fā)展中國家更多地參與到全球價值鏈中。發(fā)展中國家通過全球價值鏈以較低成本融入世界經(jīng)濟(jì)，并從大宗商品價格攀升中獲益。三是大宗商品價格上漲。部分資源豐富的國家得益于資源價格上漲，經(jīng)濟(jì)發(fā)展有所加快，但開采自然資源對社會和環(huán)境的影響以及如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)多樣化仍是這些國家需要考慮的問題。四是各經(jīng)濟(jì)體相互依賴程度提高，宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊對全球的影響越來越大。

　　11月27日，經(jīng)過艱苦談判，世貿(mào)組織終于批準(zhǔn)了有關(guān)落實(shí)《貿(mào)易便利化協(xié)議》的議定書。這是世貿(mào)組織成立19年來正式達(dá)成的首份全球性貿(mào)易促進(jìn)協(xié)議。這份議定書有效降低了世貿(mào)組織在多邊貿(mào)易體系中的地位被進(jìn)一步“邊緣化”的危險。

　　聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議在發(fā)布最新一期世界投資報告時，特意增加了一個副標(biāo)題“為實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)進(jìn)行投資”，因?yàn)橥顿Y是全球經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，特別是國際社會目前正在積極籌劃2015年后全球發(fā)展議程，要達(dá)到這些預(yù)定目標(biāo)需要巨大投入。報告主編詹曉寧認(rèn)為，從國際上看，當(dāng)前全球投資體制正處于十字路口，國際社會正在反思當(dāng)前主要由雙邊投資協(xié)議組成的國際投資框架。

　　中國市場和中國資本，進(jìn)出之際對世界經(jīng)濟(jì)意味著巨大的增長動能。中國經(jīng)濟(jì)增長依然是世界經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，走向“新常態(tài)”的中國給處于緩慢且脆弱復(fù)蘇中的全球經(jīng)濟(jì)注入了持久動力。世界貿(mào)易組織指出，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級令人矚目，是當(dāng)前全球貿(mào)易發(fā)展的重要特點(diǎn)之一。《2014年世界貿(mào)易報告》顯示，2013年，中國成為全球最大的商品貿(mào)易國，同時還超過德國成為全球第二大商業(yè)服務(wù)進(jìn)口國。世貿(mào)組織認(rèn)為，這些變化得益于中國近年來的轉(zhuǎn)型升級，中國正從依賴出口的制造業(yè)和國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)型經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)向更大程度上的消費(fèi)型經(jīng)濟(jì)。（經(jīng)濟(jì)日報駐日內(nèi)瓦記者 陳建）

　　金融市場分化明顯

　　2014年，全球金融資本市場仍處于流動性寬裕環(huán)境之中，但在全球經(jīng)濟(jì)增長動力不足的背景下，受經(jīng)濟(jì)基本面格局差異化加大和諸多外部因素沖擊影響，全球金融資本市場在持續(xù)動蕩中不斷分化發(fā)展。

　　今年全球金融資本市場的一個顯著特征是“分化”，這主要與全球經(jīng)濟(jì)不均衡復(fù)蘇相關(guān)。差異化的加大不僅體現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興市場之間，同時也反映在上述兩大集團(tuán)內(nèi)部。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美英少數(shù)國家率發(fā)達(dá)國家之先擺脫危機(jī)影響，而歐元區(qū)與日本則仍在增長乏力的泥淖中掙扎；新興市場中，亞太地區(qū)可謂一枝獨(dú)秀，而拉美、中東等國家則呈增長放緩態(tài)勢。

　　受經(jīng)濟(jì)基本面形勢影響，全球金融資本市場分化態(tài)勢日趨明顯。全球外匯市場方面，受美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢向好、國際資本回流態(tài)勢明顯影響，美元指數(shù)穩(wěn)步攀升；而在經(jīng)濟(jì)基本面疲軟和寬松貨幣政策的影響下，歐元與日元同處于貶值軌道之上；截至12月中旬，美元指數(shù)增幅已經(jīng)超過11%，而歐元貶值幅度已經(jīng)接近10%，日元貶值幅度則已經(jīng)超過11.5%。全球債券市場方面，由于歐洲、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，債券市場因而成為投資者投入的焦點(diǎn)且收益率下降，其中歐元區(qū)內(nèi)德國10年期公債收益率近期跌破0.60%；美債收益率雖然一并走低，但市場普遍認(rèn)為這主要是受外國央行需求上升影響；與此同時，歷史相關(guān)度接近90%的美債和歐債，當(dāng)前收益率分化趨勢加劇，進(jìn)一步突出反映了兩者經(jīng)濟(jì)基本面的差異。在全球銀行業(yè)發(fā)展方面，美英銀行業(yè)發(fā)展整體向好，歐元區(qū)和日本銀行業(yè)則運(yùn)行疲軟。

　　與此同時，世界主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)施的貨幣政策更為多元。部分經(jīng)濟(jì)基本面良好的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，如美國和英國已經(jīng)開始計(jì)劃如何平穩(wěn)結(jié)束對量寬低利率資金的過度依賴問題。雖然英國當(dāng)前尚未結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃，但是美英已將政策重點(diǎn)更多集中于評估加息的時間節(jié)點(diǎn)；而在復(fù)蘇乏力的發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家，為提升金融機(jī)構(gòu)參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心，各國政府采取了包括直接注入流動性和降低融資成本在內(nèi)的多項(xiàng)措施，如歐洲央行的負(fù)利率和資產(chǎn)購置計(jì)劃、日本央行的大規(guī)模量化寬松（QE）以及土耳其、泰國、韓國的低利率政策等。

　　2014年全球金融資本市場的另外一個主要特征就是“動蕩”。導(dǎo)致“動蕩”的因素雖各式各樣，但其中最為重要的則是核心經(jīng)濟(jì)體重大經(jīng)濟(jì)決策和突發(fā)地緣政治危機(jī)。

　　在重大經(jīng)濟(jì)決策方面，影響最大的莫過于美國量化寬松政策的退出和即將到來的加息政策。年初，在美國宣布縮減資產(chǎn)購買規(guī)模后，新興資本市場因國際資本大量外流出現(xiàn)了明顯振蕩，在股票市場低迷不振的同時，國債收益率顯著上升。近期美聯(lián)儲關(guān)于加息政策言論的出現(xiàn)，也已經(jīng)導(dǎo)致了泰國、墨西哥、巴西等國新興市場股票市場的振蕩下挫。此外，歐洲央行的一系列重大經(jīng)濟(jì)決策也帶來了類似的波動。尤其值得關(guān)注的是自年中以來歐洲央行的一系列降息決議。與歐洲央行9月份降息決策相伴的是外匯市場歐元對美元匯率一度觸及2013年7月最低水平，以及歐股的大漲和歐債的急挫。此外，受西方制裁、國際油價下跌和外匯投機(jī)活動等因素共同作用，俄羅斯盧布匯率出現(xiàn)暴跌。

　　在地緣政治動蕩方面，標(biāo)準(zhǔn)普爾最新調(diào)查顯示，超過63%的投資者認(rèn)為地緣政治動蕩對全球金融資本市場的影響十分明顯。回顧2014年全球股票市場，眾多低谷都與烏克蘭事件中爆發(fā)的多個突發(fā)事件密切相關(guān)。中東地區(qū)恐怖活動和巴以雙方?jīng)_突的加劇，更造成全球金融資本市場交易中避險交易頻繁。這一方面造成重要國家基準(zhǔn)國債收益率下降，另一方面也造成了資金從歐洲股票基金中撤出轉(zhuǎn)移至亞太地區(qū)。

　　當(dāng)前，由于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化格局并未發(fā)生根本變化，各主要經(jīng)濟(jì)集團(tuán)之間和內(nèi)部的分化在可以預(yù)見的未來將依然存在；影響全球金融資本市場的重大地緣政治因素短期內(nèi)也無望消弭；未來美聯(lián)儲和英國央行加息時機(jī)以及歐洲央行進(jìn)一步推行QE節(jié)點(diǎn)的不確定性，無疑都將導(dǎo)致全球金融資本市場在動蕩中延續(xù)分化走勢。（經(jīng)濟(jì)日報駐倫敦記者 蔣華棟）

　　能源市場再現(xiàn)低油價

　　2014年，國際能源市場頗不平靜。從6月開始，國際油價接連遭受重挫，至12月中旬跌幅將近40%。供給和需求始終是決定國際油價走勢的主要因素，盡管能源價格下滑有助于降低生產(chǎn)成本，但油價大幅下跌集中反映了國際經(jīng)濟(jì)疲弱的現(xiàn)狀：世界經(jīng)濟(jì)增長依然乏力，歐洲、亞洲等主要能源消費(fèi)地區(qū)的需求疲軟，導(dǎo)致能源市場需求增長緩慢。從全球能源市場情況來看，國際原油市場開始醞釀供給多元化的深層次變化——世界能源市場重回“低油價時代”。

　　油價半年內(nèi)遭受重挫的重要原因，除了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏動力，能源需求增長持續(xù)降低之外，更重要的原因是國際能源供給結(jié)構(gòu)正在醞釀巨大調(diào)整。非歐佩克產(chǎn)油國增產(chǎn)趨勢明顯打破了歐佩克在供給層面的壟斷，參與定價權(quán)的能力不斷增強(qiáng)，使得國際原油市場供給多元化趨勢愈發(fā)明顯。雖然世界重回低油價時代不會迅速改變地緣政治格局，但其所帶來的影響會持續(xù)更長時間。

　　美國頁巖油開采的井噴式增長無疑成為打破歐佩克壟斷的生力軍。數(shù)據(jù)顯示，美國從歐佩克成員國進(jìn)口的原油量已經(jīng)降至30年來的最低值，同時美國的石油對外依存度也已經(jīng)由原先的60%左右降至現(xiàn)在的40%左右，將近20%的降幅已經(jīng)完全有能力從根本上改變國際原油市場的供需結(jié)構(gòu)。

　　不過，低油價也給美國頁巖油產(chǎn)業(yè)帶來了不小的壓力。美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，目前15%的美國頁巖油企業(yè)承受虧損。如果油價低于55美元/桶，將有過半的美國頁巖油企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

　　此外，2014年，俄歐“斗氣”凸顯出歐洲能源安全困局。烏克蘭危機(jī)給歐洲天然氣供應(yīng)帶來了極大隱患，俄羅斯隨時可能掐斷歐洲天然氣供應(yīng)的潛在威脅讓歐洲人深感不安，歐洲能源安全困局也因此成為國際天然氣市場2014年最受關(guān)注的問題。 雖然歐洲的天然氣供應(yīng)受到一定威脅，但國際天然氣價格卻因地緣政治緊張局勢而“幸免于難”。烏克蘭危機(jī)導(dǎo)致天然氣價格基本面發(fā)生了根本性變化，使得歐洲天然氣價格得以維持在相對高位。目前，盡管俄烏雙方最終在天然氣價格問題上達(dá)成了一致，確保了烏克蘭能夠過上溫暖的冬天，但圍繞這一地區(qū)天然氣市場格局的“暗流”卻從未停歇。歐洲對俄羅斯的能源依賴始終是埋在歐洲的“定時炸彈”，而俄羅斯在烏克蘭危機(jī)中所展現(xiàn)出來的強(qiáng)硬態(tài)度則讓歐洲切實(shí)感受到現(xiàn)實(shí)威脅。時近年底，因受到來自歐盟的阻力，俄羅斯宣布放棄“南溪”輸氣工程，從而給歐洲的天然氣供應(yīng)再添變數(shù)，這將促使俄羅斯加快尋求天然氣銷售市場多元化的步伐。

　　2015年，對國際能源市場而言將是重要的一年。油價是繼續(xù)下跌還是重回高位？俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國如何渡過低油價的難關(guān)？歐佩克能否重奪國際原油市場的主導(dǎo)權(quán)？這一系列問題有待繼續(xù)觀察和思考。（經(jīng)濟(jì)日報駐維也納記者 謝 飛）

　　大宗商品先揚(yáng)后抑

　　受全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、需求增長低于供給增長、美元明顯升值以及地緣政治危機(jī)等多重因素影響，今年國際大宗商品呈現(xiàn)出先漲后跌的市場行情。大宗商品價格經(jīng)歷了上半年的上漲行情后，下半年一路下跌。

　　從上半年情況來看，第一季度，大宗商品價格平均下跌0.7%。其中，金屬下跌8%，能源下跌2%，但是農(nóng)產(chǎn)品價格上漲大約6%。在厄爾尼諾天氣影響收成預(yù)期、烏克蘭局勢緊張、投資基金炒作等因素共同作用下，芝加哥期貨交易所小麥、玉米、大豆等主要農(nóng)產(chǎn)品期貨價格不斷攀升，帶動大宗商品價格總體回升。第二季度，農(nóng)產(chǎn)品價格略升，金屬等工業(yè)原材料市場走弱，但烏克蘭危機(jī)推動國際石油價格上揚(yáng)，對大宗商品價格起到了一定支撐作用，大宗商品總體價格比年初上漲大約0.4%。

　　進(jìn)入第三季度之后，主要經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)分化，增長前景冷熱不均。特別是歐元區(qū)及部分新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意，全球制造業(yè)回暖形勢弱于預(yù)期，加之農(nóng)作物、礦產(chǎn)品等預(yù)期供應(yīng)充足，導(dǎo)致大宗商品市場持續(xù)疲弱，商品價格普遍持續(xù)下跌。整體價格比年初下跌8%左右，其中金屬跌幅大約10%，能源跌幅大約9%，農(nóng)產(chǎn)品跌幅大約5%。第四季度，大宗商品市場繼續(xù)大幅下跌，10月份跌幅為6.4%，11月份的跌幅均超過5.9%，主要是受國際油價暴跌所累。目前，國際上主要的大宗商品價格指數(shù)，包括高盛商品指數(shù)、羅杰斯國際商品指數(shù)、道瓊斯期貨價格指數(shù)、初級產(chǎn)品價格指數(shù)、彭博大宗商品指數(shù)，均從不同側(cè)面反映了大宗商品需求的疲弱狀況。

　　有分析認(rèn)為，大宗商品市場進(jìn)入“熊市”主要取決于五大原因：一是全球經(jīng)濟(jì)形勢不佳，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)低迷不振，面臨通貨緊縮，日本經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)衰退，新興經(jīng)濟(jì)體增速放緩，美國經(jīng)濟(jì)正恢復(fù)活力，但根基未穩(wěn)。二是在市場需求疲弱、下游開工不足的形勢下，國際市場供應(yīng)平穩(wěn)，并且?guī)齑嫫�高。三是在世界�?jīng)濟(jì)增長緩慢、市場風(fēng)險偏好發(fā)生變化、歐美加強(qiáng)金融監(jiān)管政策的背景下，大型投資機(jī)構(gòu)縮減或者退出大宗商品業(yè)務(wù)。四是貿(mào)易商和生產(chǎn)企業(yè)通過大宗商品融資、產(chǎn)業(yè)鏈整合等形式更深入地涉足商品投資，蘊(yùn)藏新的市場風(fēng)險。五是美元持續(xù)走強(qiáng)，壓制商品價格。2014年下半年以來，美元持續(xù)升值，吸引資金從大宗商品市場流出，對大宗商品價格形成打壓。美聯(lián)儲按照既定方案停止擴(kuò)大量化寬松規(guī)模之后，有可能在2015年年中加息，美元的進(jìn)一步升值預(yù)期，成為大宗商品市場的重要利空因素。

　　市場分析人士指出，大宗商品價格在2015年將依然在低谷徘徊，如果世界經(jīng)濟(jì)形勢“多云轉(zhuǎn)晴”，下半年市場有望回暖。（經(jīng)濟(jì)日報駐紐約記者 張偉）