全球央行政策轉(zhuǎn)變已成為影響市場的最主要因素。近來，美國、加拿大、歐元區(qū)、英國、日本主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策集體轉(zhuǎn)向鷹派，推進(jìn)貨幣政策正常化的態(tài)度堅(jiān)決。不過在市場機(jī)構(gòu)看來，這些舉動(dòng)是經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力改善的反應(yīng)，后危機(jī)時(shí)代貨幣政策周期仍處于中期調(diào)整階段

　　近期，業(yè)界普遍認(rèn)為，全球央行政策轉(zhuǎn)變已成為影響市場的最主要因素。“影響全球市場的因素已經(jīng)從政治事件轉(zhuǎn)變?yōu)檠胄袥Q策”，貝萊德集團(tuán)環(huán)球首席投資策略師董立文在最新半年投資展望發(fā)布會(huì)上如是說。的確，近來，美國、加拿大、歐元區(qū)、英國、日本主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行貨幣政策集體轉(zhuǎn)向鷹派。雖然各大央行掌門人推進(jìn)貨幣政策正常化的態(tài)度堅(jiān)決，但是市場機(jī)構(gòu)卻有另一番看法。

　　在美國，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)多位委員表示到2018年年底以前將有4次加息。雖然自去年12月份以來美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)3次加息，但是市場仍然對(duì)其前瞻指引表示懷疑。當(dāng)前聯(lián)邦基金期貨市場數(shù)據(jù)顯示，投資者認(rèn)為2018年底前加息兩次以上的概率為30%，4次加息的概率只有2%。

　　標(biāo)準(zhǔn)人壽投資公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰雷米·勞森表示，市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)自身縮表計(jì)劃的可能性不高，極有可能在9月份公布相關(guān)計(jì)劃。專注于縮表的美聯(lián)儲(chǔ)未來需要更多時(shí)間評(píng)估投資者如何應(yīng)對(duì)縮表，也需要時(shí)間判斷當(dāng)前工資增長和通脹疲弱態(tài)勢是否有所改善。因此，投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)未來加息路徑可能與其前瞻指引不同，路徑將更為謹(jǐn)慎而緩慢。

　　貝萊德集團(tuán)在最新半年度投資展望中也表示，雖然當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)增長仍有空間，但是量寬政策的逆轉(zhuǎn)可能造成債券收益率大幅上升和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下滑，沖擊經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。因此，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2018年至2020年期間每年縮表規(guī)模為4000億美元。由于近期美國通脹不及預(yù)期，未來通脹將在貨幣決策中發(fā)揮更大的作用。

　　近期，真正震驚市場的央行決策轉(zhuǎn)變來自于英國央行和歐洲央行。但在貝萊德集團(tuán)預(yù)測中，相比于美聯(lián)儲(chǔ)的先行先試，其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策正常化不僅節(jié)奏滯后，同時(shí)步伐相對(duì)緩慢。

　　以英國為例，即使在一個(gè)月前，市場預(yù)期在2020年前的整個(gè)脫歐談判期間，英國央行將維持低息環(huán)境。但一個(gè)月后，由于英國央行貨幣政策委員會(huì)中投票結(jié)構(gòu)的變化和票委態(tài)度的轉(zhuǎn)變，市場預(yù)期已經(jīng)調(diào)整為明年年中將加息25個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)2019年年底前還將有另外一次加息。

　　即使如此，市場認(rèn)為英格蘭央行的貨幣政策正常化路徑取決于未來兩個(gè)季度的經(jīng)濟(jì)走勢。如果未來經(jīng)濟(jì)增長符合預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)剩余產(chǎn)能繼續(xù)下降，英格蘭銀行可能如期加息。

　　然而，標(biāo)準(zhǔn)人壽高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·麥肯表示，近期居民消費(fèi)數(shù)據(jù)、工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)以及貿(mào)易數(shù)據(jù)都顯示央行此前經(jīng)濟(jì)增速展望可能需要下調(diào)，國內(nèi)剩余產(chǎn)能的小幅上升可能減緩央行在通脹和增長之間的權(quán)衡壓力。英國央行貨幣政策很可能還將在一段時(shí)間內(nèi)維持現(xiàn)狀，其正常化路徑可能也并非一帆風(fēng)順。

　　歐洲央行的態(tài)度同樣出人意料。歐洲央行行長德拉吉此前一直強(qiáng)調(diào)短期通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期是制約歐洲央行貨幣政策正常化的重要因素。在最近一次講話中，德拉吉態(tài)度急轉(zhuǎn)，認(rèn)為短期通脹不足并不會(huì)沖擊中期價(jià)格穩(wěn)定態(tài)勢，其貨幣政策鷹派態(tài)度逐漸顯現(xiàn)。

　　對(duì)于歐洲央行的政策轉(zhuǎn)變，市場首先擔(dān)心其存在內(nèi)部溝通協(xié)調(diào)不足的問題。就在德拉吉講話后不久，歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·普雷特則表示，歐元區(qū)通貨膨脹持續(xù)回升的關(guān)鍵在于低借貸成本以及歐洲央行的寬松貨幣政策。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇僅僅是下行風(fēng)險(xiǎn)減弱，極其寬松的金融環(huán)境仍需保持。分析認(rèn)為，兩人完全相反的看法表明，歐洲央行內(nèi)部協(xié)調(diào)出現(xiàn)了問題，歐洲央行未來貨幣政策的協(xié)調(diào)一致和正常化仍然有很長的路要走。

　　貝萊德集團(tuán)認(rèn)為，歐洲購債縮減計(jì)劃可能在明年開始。但是考慮到減少購債對(duì)邊緣國家的壓力和沖擊，未來很可能因經(jīng)濟(jì)走勢惡化而進(jìn)一步延長購債。

　　總體而言，在標(biāo)準(zhǔn)人壽投資公司和貝萊德集團(tuán)看來，本輪主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的舉動(dòng)是經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力改善的反應(yīng)，旨在消除不必要的寬松環(huán)境。相關(guān)政策風(fēng)向更多是“應(yīng)對(duì)危機(jī)政策的終結(jié)”，而非“抑制經(jīng)濟(jì)過熱的開始”。因此，后危機(jī)時(shí)代貨幣政策周期仍處于中期調(diào)整階段，這也意味著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的完全正常化仍然前路坎坷。(本報(bào)駐倫敦記者 蔣華棟)